據國際煤炭網

    2009年以來，全國以山西為試點，進行了一場轟轟烈烈、波瀾壯闊的煤炭業(yè)重組，經過一輪的淘汰落后產能、產權優(yōu)化重組，煤炭產業(yè)更加集中，煤炭經營趨于綜合化一體化，煤企的市場競爭力明顯增強。截至2011年5月底，山西全省礦井總數(shù)和辦礦主體大幅減少，全部淘汰年產30萬噸以下的小煤礦。

    重組的本質是企業(yè)產權的運動過程，是企業(yè)邊界的重新確定。重組中企業(yè)主體依據既定制度安排進行一連串權利的讓渡，目標是實現(xiàn)規(guī)模經濟、降低交易費用、實現(xiàn)企業(yè)群體間的協(xié)同效應。而煤炭業(yè)重組的目的在于提升煤企的經營獲利能力，優(yōu)化企業(yè)資產結構和經營結構，強化企業(yè)的生存平臺和發(fā)展?jié)摿Γ蚱葡拗茢U大企業(yè)市場營銷能力等。

    從歷史上看，國際煤炭業(yè)重組的頻度主要集中于上世紀30年代大危機、70年代石油危機，80年代經濟衰退以及上世紀末的跨國重組等四個時期。國際煤炭業(yè)重組整合的歷史反映了國際煤炭產業(yè)發(fā)展的總趨勢，即生產的規(guī)模化、集約化、專業(yè)化，產業(yè)的多元化和跨區(qū)域跨國綜合經營格局。產生了諸如美國皮博迪能源公司、德國魯爾、澳大利亞必和必拓這樣的國際煤炭業(yè)巨頭。

    金融介入煤炭業(yè)重組的機制及作用

    按照重組方式的不同，金融可以在抵押式重組中充當金融中介，在出資式、債務式重組中扮演清償中介以及在各類重組兼并過程中進行資金支持。一方面依靠資金形成與價格發(fā)現(xiàn)機制，按照資金運用的風險與收益均衡原則，通過投融資行為促進資金的加速形成和有效利用；另一方面借助信用協(xié)調和風險防范機制，減少信息不對稱、降低交易成本，通過中介服務來確保重組得以順利進行。

    （一）資源配置功能

    金融的資源配置作用主要表現(xiàn)在資金形成、資金導向、期限配置和風險轉化的過程中。社會的剩余資金通過金融媒介從儲蓄轉化為投資，通過金融體系的評估、篩選，流入具有重組預期或重組后面貌一新的企業(yè)。金融機構還會利用專業(yè)化的產品和金融工具對重組前后企業(yè)的資產進行適當?shù)钠谙薰芾怼L險控制，以達到資產負債結構的全面優(yōu)化。

    （二）融資功能

    從一般的重組情況來看，如果重組的其他條件相對成熟，那么企業(yè)重組的最大難題就是資金問題。重組主體企業(yè)對資金的需求主要表現(xiàn)在支付產權交易費用、保證金、手續(xù)費，在煤炭業(yè)的重組中還有支付資源價款。通常情況下，解決資金問題可以采取政府撥款、自籌資金、社會集資入股、上市公司配股和金融部門提供貸款支持等方式，但在市場上，較理想的方法是從金融部門融資，金融資金附帶條件更少且數(shù)額大，能一次性到位，這類方式包括資本市場、銀團貸款、國際金融機構融資、并購基金、信托計劃等，多種方式為企業(yè)的重組整合提供了最好的融資支持。

    （三）價格發(fā)現(xiàn)

    根據現(xiàn)代企業(yè)管理理論，現(xiàn)代企業(yè)與金融部門的關系已經不是以往單純的借貸方的關系，金融部門不僅手中握有相關企業(yè)的債權、股權，有的還派駐金融顧問影響企業(yè)高層的決策。企業(yè)要對利用的金融資產負責，金融也要對企業(yè)債券、股權進行支配和管理。因此，金融業(yè)在企業(yè)涉及兼并、重組等重大變革過程中不會是一位旁觀者,而是一個積極的影響者和參與者。其中參與和決策企業(yè)重組的定價過程是金融參與企業(yè)管理的重要方式之一。市場化程度較高的重組并購行為往往會得到金融機構的關注甚至參與，并在重組的關鍵時刻啟動股權詢價機制，通過金融機構的參與和評估對企業(yè)資產和股權進行合理定價。

    （四）中介服務

    在企業(yè)重組中，金融中介機構的積極參與可以幫助并購重組雙方以最優(yōu)的條件、最優(yōu)的方式達到并購重組的最佳目的，從而實現(xiàn)最優(yōu)發(fā)展。在重組過程中要涉及投資咨詢、方案策劃、資產評估、財務審計、法律服務等大量工作，金融中介起到了提高重組效率、加速重組進程、節(jié)約重組資源的作用。具體來看，可以發(fā)揮以下幾個方面作用。一是為重組關聯(lián)方提供有關并購重組信息。二是幫助主體企業(yè)策劃并購重組方案并進行實際操作。三是為重組后的企業(yè)發(fā)展提供金融顧問服務。在金融市場方面，金融中介作用表現(xiàn)為為企業(yè)重組所進行的產權交易提供市場平臺，創(chuàng)造新型交易產品、工具提供交易便利，抵御和控制市場風險。

    金融介入煤炭業(yè)重組的歷史經驗

    在漫長的國際、國內煤炭業(yè)重組整合歷程中，基本上利用了金融市場上現(xiàn)存的各種融資方式實現(xiàn)了對煤炭業(yè)重組的支持，如股權交易、貸款、并購基金、向國際金融機構貸款等，有的企業(yè)甚至直接出資參與和控股金融業(yè)完成重組進程。

    如國際上煤炭業(yè)巨頭皮博迪公司、德國魯爾集團、澳大利亞必和必拓集團，均通過重組整合實現(xiàn)了稱霸國際煤炭業(yè)的夢想。Peabody煤炭公司于 1949年在紐約股票交易所上市，1955年公司并購Sinclair煤炭公司，借助紐交所上市贏得聲譽和資金，展開了宏偉的西部探礦計劃，成功利用資本市場融資進行并購重組，不久便躍居美國第八大煤炭生產商。2001年，澳大利亞比利頓公司和BHP公司強強聯(lián)合，重組合并成必和必拓集團。在利用銀團貸款方面，2000年Billiton為收購Rio Algoma而從摩根大通獲得20億美元的銀團貸款；2001年4月，Xstrata在收購Asturiana時獲得6億歐元的銀團貸款。此外，日本政府還曾通過政策性金融，鼓勵日本開發(fā)銀行提供優(yōu)惠貸款，用于煤企實施煤礦重組聯(lián)合，支持煤企進行煤礦建設、改善煤礦經營和進行海外煤炭勘探。并購基金是20 世紀60年代悄然興起的專業(yè)支持企業(yè)并購重組的金融產品。并購基金隨著國際并購浪潮的推進，大規(guī)模參與跨國并購，使得國外直接投資(FDI)間接化，推動了產業(yè)資源的全球重新整合。在利用國際金融機構貸款方面，世界銀行通過資金支持成員國的改革和企業(yè)重組，向政府或國有企業(yè)提供特許或非特許權的項目融資，向私人部門提供商業(yè)性債務或股本資金，向在發(fā)展中國家進行的包括礦業(yè)在內的私人項目提供長期政治風險擔保或其他擔保。

    山西煤炭業(yè)重組金融介入的實踐經驗

    轟轟烈烈的山西煤炭業(yè)重組在近期已經落下帷幕，但河南、內蒙等地的重組工作還在緊張進行之中。經驗告訴我們，在市場化道路上沒有捷徑可走，只有完成煤炭業(yè)轉型發(fā)展的深刻變革，才可能向更高的目標進發(fā)。本輪山西煤炭業(yè)重組在金融支持方面積累了寶貴經驗，為今后金融如何應對大型產業(yè)重組提供了重要借鑒。

    （一）金融資金支持不可或缺

    長期以來，受山西省以煤為主的產業(yè)結構以及金融市場發(fā)展滯后等因素影響，煤炭行業(yè)資金供給的80%來源于銀行，同時銀行信貸資源的40%集中于煤炭行業(yè)，煤炭行業(yè)的景氣度與金融景氣度相關性很強。在山西煤炭重組轟轟烈烈開展的2009年，山西全省的銀行業(yè)資產負債狀況因煤炭業(yè)重組有所變化，顯示出金融對煤炭業(yè)重組給予了較強的支持。據統(tǒng)計，截至2009年11月末，煤炭行業(yè)貸款余額為1173.12億元，比年初增加313.6億元，為2008年全年增加額的2倍多。從單一金融機構來看，2009年，山西某大型金融機構向山西7大煤炭資源整合主體提供了總額450億元人民幣的貸款，切實推動了山西的煤炭資源重組整合進程。

    （二）積極發(fā)揮金融創(chuàng)新作用

    針對煤炭行業(yè)的發(fā)展，山西近幾年推行的煤炭可持續(xù)發(fā)展基金，為全省煤炭發(fā)展轉型提供了部分資金，也間接地支持了本輪煤炭業(yè)重組。2007年至今年4 年間，山西省預算安排使用煤炭可持續(xù)發(fā)展基金共計590.18億元，用于生態(tài)環(huán)境治理、支持資源型城市轉型、重點接替產業(yè)發(fā)展、中小企業(yè)項目以及煤炭基礎設施建設和煤炭業(yè)整合等。各類礦業(yè)權證券化的探索，也在有條不紊地進行中。自2006年礦業(yè)權的可流轉化試點成功后，山西在礦業(yè)權證券化方面的探索從未止步，先是進行了煤礦的有償開采試點，設立了首期規(guī)模100億元的能源產業(yè)投資基金，基金主要投向煤炭工業(yè)規(guī)模化生產及資源整合項目等。通過二級市場交易的嘗試也在籌備和進行之中。礦業(yè)權有償化和證券化方向，奠定了煤炭業(yè)重組基礎，提供了經驗支持。根據山西煤炭業(yè)重組對金融支持的實際需求，下一步，還可以進一步通過創(chuàng)立煤炭業(yè)重組基金、設立私募股權基金、創(chuàng)新煤炭重組的信托模式、開展煤炭業(yè)相關責任保險等方式手段，為煤炭業(yè)重組提供直接或間接的支持。

    （三）合理引導退出的民營資本和個人資本

    山西煤炭行業(yè)整合使得聚集在煤炭業(yè)周邊的大量資金形成沉淀，這部分資金以民營資本和個人資本為主，資金總額高達1500億元左右，引導民資高效、安全、科學地流向國家鼓勵的投資領域是煤炭業(yè)整合必須面對的重要問題。在合理引導民營資本合理退出方面，山西省政府、當?shù)氐慕鹑诓块T做了大量工作。一是基礎設施、農產品加工投資向民間資本開放。2009年8月和11月，山西省政府發(fā)布《關于促進民間資本進入我省鼓勵類投資領域的意見》，及《關于做大做強農產品加工龍頭企業(yè)的意見》。開放基礎設施投資中的6500億元項目，并向民間資本傾斜，同時允許資源型企業(yè)轉產和省外資本來山西投資農產品加工項目，一定數(shù)額以上的，享受龍頭企業(yè)的政策待遇，據調查這一比例占到約12%。二是通過小額貸款公司試點和推廣工作，引導重組退出資本進入金融領域。山西煤炭業(yè)重組撤出資金的約7%進入小額貸款公司、典當行等金融組織。三是搭建地方性“二次創(chuàng)業(yè)”平臺，鼓勵民間資本繼續(xù)為當?shù)匕l(fā)展貢獻力量，通過興辦產業(yè)園區(qū)、招商引資等手段吸引閑置資本，促進地方經濟繁榮。